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      洪大教育洪榕:探索具有中國特色估值體系,重估中國資產是你我的責任---陸家嘴金融網

      洪大教育洪榕:探索具有中國特色估值體系,重估中國資產是你我的責任

      洪榕    上海證券報   2023-02-28 16:37:56
        

      洪大教育洪榕:探索具有中國特色估值體系,重估中國資產是你我的責任

      洪榕

      洪大教育創始人,上海交大高級金融學院MBA導師、上海市科技創業導師。長期從事與證券行業相關的工作,歷任上市公司高管,證券公司電子商務部總經理、研究所副所長、資產管理總部總經理,期貨交易所總裁助理,中國證券業協會分析師及投資顧問委員會副主任委員等。出版投資專著《戰上?!?、《A股賺錢必修課》、《財富自由新思維》和《做多中國》。

      過去20年,我國經濟飛速發展,而中國資產估值和中國經濟發展速度卻明顯不匹配。問題出在哪?真相是什么?這個問題一直困擾著A股市場的億萬投資者,同樣也困擾著我這個證券市場老兵。

      我自1993年起一直從事和證券投資相關的工作,做過期貨公司交易部經理、證券公司研究所副所長、資產管理總部總經理、電子商務部總經理,參與籌建過兩家公募基金公司,做過知名財經網站的CEO,知名證券軟件上市公司高管,擔任過中國證券業協會分析師及投資顧問委員會副主任委員……

      特殊的經歷,尤其是互聯網行業的從業經歷,以及作為財經“大V”接地氣的思考,讓我有機會多方位、多角度、多層次地看A股市場。

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      市場波動背后的A股長期估值失真

      我國證券市場發展迅速,規模迅速擴大,成績斐然,但A股市場波動很大,長期走勢偏離我國經濟實際情況,中國資產估值和中國經濟發展速度明顯不匹配,這些也是毋庸置疑的事實。

      流動性是股市的生命,流動性嚴重影響估值,流動性是充分合理定價的基礎,人為阻礙流動性的設置,必然帶來變形的定價、變形的估值。A股的流動性、高估值給了差公司、爛公司等胡亂炒作的股票,日換手率可以達到50%,而一些績優藍籌日換手率不及0.1%,比如工商銀行日換手率多數時間不足0.05%。

      一些績優股票正是因為缺乏流動性而長期不合理的低估值,以至于需要探索具有中國特色估值體系,改變這種對中國核心資產不合理的估值情況。通過投資者教育,改變投資土壤,加快推進制度變革,改善融資及投資環境,讓中國資產估值趨于合理。

      2

      海外投資者誤讀中國致使對中國資產估值混亂

      一些券商研究員、基金經理是知名高校象牙塔里走出來的高材生,受西方投資理論熏陶,對我國國情認識不深。他們不走群眾路線,看不清A股市場生態,但他們手握話語權和影響市場的巨額資金,成了低估中國資產的一股力量。

      隨著外資對A股影響加大,外資也成了助推低估中國資產的一股重要力量。中國快速發展的40年,也是被西方質疑的40年,但所有做空中國的西方投資者一再被市場教訓。

      港股成了全球估值最低的市場,這幾年大規模資金南下支援港股,希望奪取港股定價權。但恒生指數2022年一度創下13年來新低,跌幅超過56%;中概股更是遭遇史詩級拋售,不少股票股價跌去了90%。去年10月份中國資產典型代表——工商銀行、貴州茅臺也一度出現連續大跌。工商銀行市盈率僅4倍,市凈率僅0.47倍,這樣一家業績優良的銀行被長期低估,這讓我們不得不思考估值體系可能存在問題。要徹底改變這種低估情況,我們迫切需要探索建立具有中國特色的估值體系。

      3

      建立在中國穩定、中國優勢和中國特色基礎上的中國特色估值體系

      估值本身是個很主觀的詞,不可能有放之四海而皆準的估值體系。不同市場適用不同的估值體系才是理性客觀的,何況中西方市場化程度、社會制度、發展階段、投資者結構和投資土壤均存在天壤之別。

      什么樣的土壤長什么樣的莊家,南橘北枳是人人皆知的道理。那些拋開土壤因素,照搬在A股執行價投或巴菲特投資邏輯的投資者,成了近兩年受傷最嚴重的人。

      中國特色社會主義對應的是中國特色制度環境、政策環境、經濟環境、發展路徑、分配機制、資產結構、投資者結構、所有制結構等,對應的是有中國特色的資本市場才順理成章,邏輯才通。

      建立具有中國特色的估值體系,我們是有底氣的!

      中國40年來的發展舉世矚目。2022年,面對來自政治、經濟、外交、社會、自然災害(疫情)等全方位的壓力測試,我國表現出了強大的韌性和定力,贏得了主動選擇朋友、選擇發展路徑的權力、信心和吸引力。

      穩定時局下的“各種自信”需要重估價值,包括特色自信、制度自信、能力自信、實力自信、產業鏈自信、科技人才總量自信、市場縱深及迭代速度自信等,主要包括被長期低估的國有優質資產,它們具有天然的壟斷優勢,強大的抗風險能力優勢,以及穩定的業績,理應產生溢價。

      時局穩+制度穩+政策穩+資金穩,有利于價值投資回歸,更有利于股市走牛,開啟一輪前無古人的行情。而建立在中國穩定、中國優勢、中國特色基礎上的中國特色估值體系,值得所有人期待。

      中國特色估值體系將助推中國資產重估,助力中國資產走出中國特色行情,開啟中國資產價值重估牛。

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      做大做強資本市場,重估中國資產是你我的責任

      要重估中國資產,必須有強大的資本市場做保障,要發展壯大資本市場,必須對我國資本市場繼續進行大刀闊斧的變革。

      資本市場因為離錢太近,且影響非常廣,變革一直比較小心。比如,對我國資本市場發展影響深遠的股權分置改革,注冊制改革和交易制度改革推進都非常謹慎,股權分置改革從2000年就開始討論,歷時5年才正式啟動。注冊制改革曾因為股市巨幅波動,一度暫停推進。我很自豪全程參與了那場“國有股減持大討論”(就是后來稱為股權分置改革的大討論),當時我在證券研究所做副所長,主導團隊對國有股減持方案進行系統研究,提出了券商自己的“國有股減持建議方案”。并贊助新浪網一起舉辦“國有股減持方案評選”,讓“非流通股用賠償獲取流通權”的觀點得到市場的廣泛認同,股權分置改革得到了包括中小投資者在內的廣泛歡迎,嚴重阻礙我國資本市場發展的股權分置問題得到了圓滿解決。

      好的投資土壤才利于我國資本市場的發展,我國中小投資者數量巨大,他們是投資土壤的重要組成部分。我認為只有中小投資者變得成熟了,我國才會有成熟的資本市場。為此,我下定決心做投資者教育,希望用個人微小的力量幫助投資者擺脫投資困境,同時助力改變A股市場的投資土壤,為我國資本市場構建良性發展生態做出自己的貢獻。

      2011年開始我在微博寫投資日記,被數以百萬計的投資者喜歡。同時,我還在上海證券報上發表了《從券商蛻變看中國股市的夢幻未來》等有市場影響力的文章。

      2018年開始,我把投資教育當作我人生后半程最重要的事業來做,開啟了線上線下融合的投資者教育模式,錄制了超過百期的《洪校長的投資課》。幾年來,在各大平臺上的課程和文章,吸引了超過2億人次的瀏覽和收看收聽。

      我陸續出版了《戰上海:決勝股市未來30年》、《A股賺錢必修課》、《財富自由新思維》、《做多中國:中國未來的財富機遇與投資邏輯》四本投資類書籍??偨Y投資大師的投資思維和投資方法,結合A股投資實踐,創立了“洪攻略極端交易體系”,致力于幫助普通投資者練就投資真實力,降低思考難度,提高投資成功率,取得了良好的效果。

      我為自己的努力感到自豪,洪攻略能影響到的人,他們對我國資本市場未來發展充滿信心,堅信中國資產必將重估,在思想和行動上都做到了堅定看多中國做多中國。



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